| 2012年前三季度营业收入小幅增长,净利润同比下滑。2012年前三季度基疮工行业214家上市公司共实现营业收入4265.79亿元,同比增长3.25%,实现归属母公司所有者净利润为141.75亿元,同比下降41.22%。这主要是宏观经济疲软以及目前大多数化工子行业产能仍处于扩张期,因而多数基疮工产品供过于求的程度加剧,导致行业盈利能力下滑,此外今年前三季度期间费用率同比增加也是另外一个原因。分行业看氮肥、农药、复合肥行业盈利同比增长,纯碱、氯碱、有机硅、化纤、氟化工等行业盈利呈现不同程度的下滑。
三季度营业收入总体稳定,净利润同比降幅收窄。从单季度看,三季度基疮工行业(样本上市公司)营业收入同比下降0.85%。进入三季度后产品价格继续稳中有降,并且期间费用率同比上升,样本上市公司三季度净利润同比下降38.52%,但降幅小于二季度。总体而言,除农药、聚氨酯行业外,行业盈利能力仍处于较低水平。
资产负债率持续上升,行业产能继续扩张。由于行业盈利偏弱以及产能持续扩张,三季度期末基疮工行业(样本上市公司)整体资产负债率连续五个季度上升。在建工程占总资产的比重近两年来开始持续上升,显示基疮工行业目前仍处于产能扩张期。但除纯碱、染料、民爆、聚氨酯行业外,其他行业在建工程总额同比增速已出现不同程度的环比下降,显示出目前大多数行业虽然处于产能扩张期,但扩张速度已开始放缓。
前三季度库存周转天数同比上升,需求偏弱使三季度环比数据上升。2012年前三季度基疮工行业(样本上市公司)存货周转天数比去年同期小幅上升1.75天,主要是由于行业需求疲软致使库存压力较大,但企业经营策略普遍趋于谨慎,前三季度经营性现金流净额同比增长23.75%。三季度需求环比偏弱,存货周转天数环比上升而经营性现金流净额环比下降。
行业盈利弱势趋稳,继续关注供给端改善的子行业。目前行业已处于下半年旺季尾声阶段,总体而言化工行业终端需求依然较为疲软,并且行业处于去产能化阶段的格局并未改变。我们维持前期观点,建议继续在供给端格局改善或保持有序的子行业中发掘投资机会,重点关注供需格局改善、行业处于新的上升周期的农药行业、以及行业竞争格局良好、企业盈利可望继续改善的MDI、民爆等子行业,重点关注公司:烟台万华、华邦制药、联化科技、扬农化工、久联发展、新安股份、卫星石化、华鲁恒升、江南化工等。
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