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化工品整体偏弱 品种走势将分化 |
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化工品自2010年11月见顶之后，持续下跌了近两年；从今年2月份开始，又再度回落三个月，而4月份源自贵金属的下跌又令化工品成为最大的输家，橡胶也成为商品中第一个跌至2010年以来低点的品种。笔者认为，国内经济复苏缓慢带来的需求增长无力以及化工品产量和库存的持续增长将持续对化工品产生抑制，但油价的企稳又会为其带来一定支撑，预计化工品整体将表现弱势，但品种走势将出现分化。
经济复苏动力小 化工品需求疲弱
化工作为强周期性行业，受经济形势影响较大，自2011年开始，随着国内经济增速的逐步放缓，化工行业受到了较明显拖累。国内经济自去年四季度触底后，自年初开始出现筑底迹象，弱复苏迹象较为明显。但自3月份起，随着企业经营活动的收缩，目前经济复苏动力逐步削弱。4月PM I指数降至50.6%，较3月回落0.3%；在分项指标中除原材料库存指数持平外，其余10个分项指标全部回落，显示4月经济虽然依旧处在扩张区域，但是力度偏弱。
而从电监会样本城市日发电量数据来看，4月环比较3月份回落2%以上，也印证了目前经济仍维持疲弱的事实。因此，随着经济复苏动力的削减，化工行业景气度仍将维持低迷，需求的低迷将对化工品价格形成较明显拖累。
供应持续增长 库存压力难以缓解
化工行业由于准入门槛较低且投资巨大，易于成为地方政府投资的主导项目。2008年底4万亿刺激之后，化工行业开始呈现爆发式增长，截至2012年，化纤和橡胶、塑料三个行业固定投资年均增速达30 .9%，高于同期制造业平均增速28.5%.2012化工业年固定投资年完成额达5218亿元，在整体制造业中比例也由2009年的3.9%提升至4.2%.
在这一背景下，近年来国内化工品产能急剧扩张，此前供需基本平衡的多个品种开始出现显著过剩。在上市的化工品中，PT A、LLD PE、甲醇和玻璃4个主要品种自2008年以来产能平均扩张了2.3倍，年均增幅为23.2%；天然橡胶由于种植具有农产品特征，累计产能增长仅有34.8%，但仍远高于豆类、白糖和其他农产品。由于产能急剧扩张，化工行业在2012和2013年进入集中投产期。
过去一年国内化工行业开工率出现快速回落，此前国内供需最为紧缺的L L D PE和PT A产能分别从98.2%、93.6%降到83.5%、86.1%，均为2009年以来的最低水平；同期天然橡胶进口占比也从58.3%降至54.2%，同样为2009年以来最低点。
但在供应骤增的背景下，化工品库存普遍出现快速上升。以橡胶的主要仓库青岛保税区为例，4月底橡胶库存达19 .38万吨，为近5年同期最高水平；而玻璃企业4月库存量则升至11个月最高水平；PT A企业库存天数也升至近3年最高点8 .5天，库存同比增长了近35%.
原油价格企稳将提供一定支撑
虽然化工品供需都维持疲态，但其上游原油供需状况自年初以来恢复情况良好。从国际能源署数据来看，3月原油消费量环比增长150万桶至9120万桶，并达到了2011年以来最高水平；同期原油供应量则小幅回落12万桶，维持了近3个月的供需盈余局面得到缓解。
4月份，中国春耕旺季结束，欧美汽油消费增幅低于预期，原油需求数据不佳；而从炼厂开工情况来看，欧洲地区炼厂开工率触及2009年以来最低水平，同期美国炼厂开工亦延续下滑，全球炼厂开工水平亦触及近一年低点，需求的疲弱在4月份对油价形成了较明显拖累。
但进入5月份，随着美国进入消费旺季、欧洲和中国炼厂检修逐步完成，预计原油消费将步入上升阶段。其中，美国4月汽油消费虽未见明显起色，但4月末出现快速回升并触及近6个月最高水平；随着季节性因素的逐步体现，美国汽油消费回升的趋势维持至二季末的可能性仍较大。而中国3月份原油加工量环比和同比分别增长8 .11%和6.4%，并触及历史同期最高水平；若剔除年初1月国内新增炼厂产能集中投产的特殊因素，国内原油消费增速自去年二季度以来的回升趋势目前仍保持良好，即便考虑到今年4至5月国内炼厂的检修情况，4至5月的恢复趋势仍较为明显。
因此，即便考虑到欧洲的疲态，5月起中国和美国需求的修复也将较大程度抵消其影响，油价在二季末出现上升的可能性较大，纽约原油有望重回98美元，这将对化工品价格起到一定支撑作用。
化工整体维持弱势 品种走势分化
5月为塑料和橡胶淡季，季节性因素将成为其主导因素。塑料主要下游农膜企业开工快速回落，棚膜已逐步进入停产期，目前开工率降至30%；地膜开工率预计将从75%降至60%.预计5月农膜消费下滑量将在12万吨以上。供应虽小幅回落，但难以抵消需求端下滑，预计塑料运行重心将回落至9400元/吨至9500元/吨一线。
橡胶同样进入消费淡季。日本和中国汽车销量未来两个月下滑的可能性较大，目前两国库存都处于历史高位；供给方面，主产国泰国、马来西亚和印尼全面进入开割季节，5月橡胶市场供需压力将进一步增大。预计价格可能回落至17000元/吨下方。
PT A和玻璃则进入需求旺季。目前PT A库存虽维持高位，但下游聚酯库存相对偏低，相对于其他化工品压力较低。但目前PT A整体企业开工率不及50%，价格一旦上升会引发开工率快速提升，此外，其上游PX价格近一月的回落也将对其价格形成抑制，因此预期其价格维持7500元/吨至8000元/吨一线宽幅震荡的可能性较大。
玻璃5月现货市场需求有望迎来上半年的高峰，下游消费启动较为迅速，目前产销情况逐步改善，库存压力有缓解迹象。但新增产能及目前较低的开工率产能仍将继续影响价格上行空间。, |
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